بالنسبة لشركات التكنولوجيا الكبرى، فإن الفلس المستثمر في الذكاء الاصطناعي هو فلس مكتسب… ربما. بعد مدة غير محددة من الزمن. يأمل المستثمرون.
على مكالمات الأرباح الأسبوع الماضي, وأعلنت أمازون، وجوجل، ومايكروسوفت، وميتا عن إنفاق أكثر من 350 مليار دولار هذا العام على النفقات الرأسمالية, أو استثمارات طويلة الأمد في مستقبل الشركة. وقال الأربعة للمستثمرين أن يتوقعوا أن يرتفع العدد بشكل أكبر في العام المقبل: قالت مايكروسوفت “أعلى”، وأمازون “زيادة”، وجوجل “زيادة كبيرة”، وقالت ميتا “أكبر بشكل ملحوظ”.
من المحتمل أن يُترجم هذا إلى أكثر من 400 مليار دولار إجماليًا للشركات الأربع في العام المقبل، وفقًا لجو فاث، الشريك ورئيس قسم النمو في Eclipse VC.
إن العائد على الاستثمارات لهذه الشركات حتى الآن غير واضح. في هذه الأثناء، تستهلك شركات الذكاء الاصطناعي المخصصة الأموال النقدية: ورد أن OpenAI قد ضربت 12 مليار دولار في الإيرادات السنوية هذا الصيف – في حين يقال إنها تسير على الطريق الصحيح لتحقيق النجاح 115 مليار دولار حتى عام 2029.
وقال فتح إن التوتر بشأن عدم التطابق هذا يتصاعد. وأضاف أن هناك “شد وجذب بين تلك الشركات والمستثمرين”. “يقول المستثمرون: هل سأحصل على عائد على هذا الإنفاق؟” إنها واحدة من المؤشرات الواضحة بشكل متزايد على أن بعض أجزاء صناعة الذكاء الاصطناعي هي فقاعة – لكنها لا تخبرنا بعد بما يحدث بعد انفجارها.
ظلت الضجة حول الذكاء الاصطناعي مرتفعة للغاية لعدة سنوات، ووصلت تقييمات الشركات الناشئة إلى أرقام مذهلة. OpenAI، على سبيل المثال، هو يقال تأمل في طرح عام أولي بقيمة تريليون دولار في عام 2026 أو 2027 وتخطط لجمع 60 مليار دولار أو أكثر.
لكن شركات الذكاء الاصطناعي تصر على أنه لا يوجد ما يكفي من المال لشراء الرقائق ومراكز البيانات والموارد الأخرى. في سؤال وجواب مع الصحفيين في حدث DevDay السنوي لـ OpenAI الشهر الماضي، تحدث المديرون التنفيذيون وأكد مرارا وتكرارا قلقهم بشأن نقص الحوسبة لتوسيع الخدمات مثل الذكاء الاصطناعي لتوليد الفيديو من Sora وميزة النبض اليومي لـ ChatGPT، وناقشوا الحاجة إلى جني الأرباح في النهاية من هذه الخدمات. قالت مولي ألتر، الشريكة في شركة Northzone VC، إن أمازون وجوجل ومايكروسوفت – التي تقدم خدمات سحابية على نطاق سريع النمو – “أشارت جميعها إلى أنها محدودة للغاية في طاقتها”. الحافة.
إذا كانت هذه الادعاءات دقيقة، فإنها تشير إلى أن مجرد التوصل إلى منتجات جيدة لن يكون كافيًا لجعل شركات الذكاء الاصطناعي مربحة – لأنها لا تستطيع تحمل تكاليف توسيع نطاق هذه المنتجات لدعم قاعدة ضخمة من المستخدمين. حتى لو كانت مبالغ فيها، فإن تشغيل الأنظمة مكلف للغاية. لا يزال يُعتقد أن OpenAI كذلك خسارة المال حتى على مستوى الاشتراك الشهري البالغ 200 دولار في خدمة ChatGPT، وذلك بفضل تكلفة تشغيل الاستعلامات.
وأضاف ألتر أن الاكتتاب العام الأولي لشركة OpenAI هو مثال ممتاز على اللغز. تريد الشركة تأمين حوالي 26 جيجاوات من القدرة الحاسوبية لمراكز البيانات (وهو ما يترجم إلى حوالي 1.5 تريليون دولار بالتكاليف الحالية لكل شركة ألتر) – مما يعني أنه حتى مع الإيرادات الحالية للشركة، واستثمار يصل إلى 100 مليار دولار من شركة نفيديا، وغيرها من “الصفقات الدائرية”، تقول ألتر إنها لا تزال غير قادرة على فهم كيفية حل فجوة التمويل الواضحة للشركة.
بعض المستثمرين في الشركة يطرحون نفس الأسئلة. سأل براد جيرستنر، أحد المستثمرين في OpenAI والرئيس التنفيذي لشركة Altimeter Capital، سام ألتمان، الرئيس التنفيذي لشركة OpenAI، عن سؤاله بودكاست يوم الجمعة حول كيف يمكن لشركة تبلغ إيراداتها 13 مليار دولار أن تقدم 1.4 تريليون دولار من التزامات الإنفاق.
أجاب ألتمان: “أولاً وقبل كل شيء، نحن نحقق إيرادات أكثر من ذلك؛ ثانيًا، يا براد، إذا كنت تريد بيع أسهمك، فسوف أجد لك مشتريًا”. “أنا فقط… كفى.”
في الأرباع الماضية، قدم المسؤولون التنفيذيون في شركات التكنولوجيا الكبرى نماذج قابلة للتخصيص ووكلاء الذكاء الاصطناعي كنعمة إنقاذ من شأنها بالتأكيد تحقيق الربح في نهاية المطاف – مؤكدين أنهم بحاجة إلى إنفاق المال لكسب المالبما في ذلك عن طريق خفض التكاليف في أماكن أخرى وتحويل الموارد إلى الذكاء الاصطناعي.
أما الآن، فقد أصبح وكلاء OpenAI وGoogle وغيرهما في أيدي المستخدمين. وعلى الرغم من وعود الشركات بأنها سوف تتحسن بشكل مطرد في الأتمتة “مهام شاقة،“في حالتهم الحالية، فإنهم لا يغزو العالم.
بدا المستثمرون مهتمين بتفاصيل التوسع المتوقع لشركة Meta، ولم يتم دائمًا تلبية مطالبهم بالتفاصيل بإجابات واضحة. ردت المديرة المالية سوزان لي على أحد الأسئلة، “هناك الكثير من الأجزاء المتحركة في الميزانية. لم يتم الانتهاء منها بعد. إنها لا تزال في طور الدمج معًا”. “ليس لدينا، كما تعلمون، أهداف محددة لنتشاركها.”
بدا بعض المستثمرين حذرين بشأن ما إذا كانت هناك خطة متماسكة على الإطلاق. تصدرت شركة Meta عناوين الأخبار في عام 2025 لإنفاقها المليارات لجذب مهندسي وباحثي الذكاء الاصطناعي بعيدًا عن المنافسين لفريق Superintelligence الجديد تمامًا، ثم أعلنت عن إعادة الهيكلة الداخلية وتسريح العمال بعد فترة وجيزة. تأتي مبادرة Meta’s AI في أعقاب مسعى خيالي لعالم الواقع الافتراضي “Metaverse”، والذي لا يزال موجودًا فيه حتى الآن. قضى وخسر عشرات المليارات من خلال قسم Reality Labs. وقال فتح: “لا أعتقد أنهم يحصلون على أي نتائج من شأنها أن تقودك إلى الاعتقاد بأن هذا إنفاق جيد”. الحافة، يتحدث عن مختبرات الواقع.
كانت بعض المخاوف نفسها موجودة في مكالمات أرباح الشركات الأخرى، حيث سأل المستثمرون عن مستويات الضجيج في صناعة الذكاء الاصطناعي، وقيود القدرات، واعتماد الميزات. وفي مكالمة أرباح مايكروسوفت، سأل أحد المستثمرين: “بصراحة، هل نحن في فقاعة؟”
حتى المديرين التنفيذيين في مجال التكنولوجيا اعترفوا بأن بعض جوانب الصناعة قد تكون مبالغ فيها. صرح ألتمان من OpenAI للصحفيين الشهر الماضي أن هناك “أجزاء كثيرة من الذكاء الاصطناعي التي أعتقد أنها نوع من الفقاعة في الوقت الحالي”. وفي آخر مكالمة أرباح لشركة Microsoft، قال الرئيس التنفيذي ساتيا ناديلا للمستثمرين: “لا أعتقد أن الذكاء الاصطناعي العام كما هو محدد، على الأقل من قبلنا في عقدنا، سيتم تحقيقه في أي وقت قريب”. لكن الفقاعات مدفوعة إلى حد كبير بالمشاعر والسلوك، فضلاً عن الخوف من تفويت الفرصة وتسويق روايات الشركات بخبرة.
إذا كانت فقاعة، فيبدو أن الإجماع هو أنها لن تؤدي إلى انفجار الصناعة؛ بل سيؤدي فقط إلى عدد أقل من اللاعبين والمزيد من الدمج. وقالت ألتر إن فجوات التمويل داخل الصناعة تجعلها مستيقظة، خاصة وأن استثمار الشركة في نموها المستقبلي يجب أن يؤدي بشكل مثالي إلى نمو حقيقي وأرباح في النهاية. قد لا تكون الشركات التي تنجح هي الأكثر جاذبية أو الأكثر توجهاً نحو المستهلك – فكر في وكلاء البرمجة، والذكاء الاصطناعي لخدمة العملاء، وربما توليد المحتوى الإبداعي، بدلاً من مجرد شبكات التواصل الاجتماعي المدعمة بالذكاء الاصطناعي وروبوتات الدردشة متعددة الأغراض.
ولكن لا يوجد قتال AI FOMO، وبالتالي فإن أي أجزاء من الفقاعات في الصناعة ليس لديها أي علامة على التباطؤ حتى الآن – لكن قال Fath إنه يراقب ما إذا كان OpenAI يتباطأ لأي سبب من الأسباب، وينطبق الشيء نفسه على أعمال مركز بيانات Nvidia.
قال فتح: “أعتقد أنه عندما يجتمع مجلس الإدارة هناك، فإنهم يسألون الرئيس التنفيذي: ماذا تفعل بشأن الذكاء الاصطناعي؟”. “هذا هو السؤال الذي يطرحونه. وعليهم أن يأتوا بإجابة جاهزة ليقولوا كيف سينفقون على ذلك. وإذا بدأت الأعمال في التدهور، ولم ينفقوا على الذكاء الاصطناعي، فسيكون هناك الكثير من الانتقادات لهؤلاء المديرين التنفيذيين… حتى لو كنا لا نعرف حقًا كيف ستبدو العوائد في الوقت الحالي”.
“يدخل هذا في “FOMO” الذي يتم بناؤه عبر الصناعات وعبر الشركات للتأكد من أنك لست في الجانب الخطأ من التغيير.”
وإذا أصبح الإفراط في الاستثمار في الذكاء الاصطناعي هو الجانب الخطأ من التغيير؟ حسنًا، على الأقل كان الجميع يفعلون ذلك.
